一場聲勢浩大，令不少投行人士“寢食難安”的IPO預披露大戲終于劃上了一個句號。然而，出人意料的是，在證監會最新披露的IPO排隊企業中，首發申請已受理且預先披露的637家公司中，有589家被貼上了“中止審查”標簽，占比超九成。投資銀行在線注意到，另有包括狗不理集團、保利文化集團、大連萬達商業地產等逾50家公司在7月1日這一天被終止審查。

589家企業被中止審查

按照此前慣例，每周五晚間，在證監會網站上都會更新首次公開發行股票審核工作流程及申請企業情況，但這一信息卻在本周二(7月1日)提前出爐。且出人意料的是，在短短幾天時間內，IPO排隊企業情況發生巨變。

投資銀行在線注意到，在7月1日證監會網站上披露的《首次公開發行股票正常審核狀態企業基本信息情況表》(以下簡稱《情況表》)中，上證所、深交所中小板和創業板分別僅有14家、7家和27家，共計48家企業上榜，其中25家都是已過會企業。而在上一周，出現在上述《情況表》中的公司數量還有逾600家。

那么，這些原本還在正常審核狀態的企業去哪兒了？證監會官方微博發布消息稱，截至7月1日，證監會已受理且預先披露首發企業共637家，含已過會企業40家，未過會企業597家。而在未過會的597家企業中，屬于正常審核狀態的企業僅8家，中止審查企業589家。

審查中止多因財務數據過期

一位券商投行人士表示，其實在上周，證監會方面就有所表態，表示不再逐一發放中止審查通知。

投資銀行在線注意到，在上周五(6月27日)召開的證監會新聞發布會上，新聞發言人張曉軍曾表示，根據今年4月發布的《發行監管問答——關于首次公開發行股票中止審查的情形》，發行人申請文件中記載的財務資料已過有效期的，將中止審查；發行人申請文件中記載的財務資料已過有效期且逾期3個月未更新的，將終止審查。

因此，在今年6月底，處于不同審核狀態的企業將受到不同程度影響。對于6月底前已完成預先披露、尚未過會的企業，若其財務資料截至期為2013年年底，則其財務資料已過有效期，將中止審查；該等企業應當在9月底前更新財務資料，否則將終止審查。

張曉軍當時就指出，中止審查涉及企業較多，證監會將不再逐一發放中止審查的通知，將在7月1日統一通知。本次中止審查的企業，在更新財務資料時應一并提交恢復審查的申請，證監會履行法定程序后即可恢復審查。

根據證監會公布的數據，在589家中止審核企業當中，有568家都是因為財務資料過期，另外有11家是因中介機構及相關簽字人員發生變更等，還有10家企業是因為中介機構存在被證監會立案調查等情況。

多家熱點公司被終止審查

投資銀行在線注意到，從目前情況看，大批企業突然被貼上中止審查標簽，原因在于財務數據過期，這些企業在補充財務資料后就可恢復IPO排隊。而另外129家出現在終止審查序列的公司，情況就不那么樂觀了。上述投行人士表示，終止審查意味著，這一次的IPO申請已經完結，即使未來重新申請IPO，也需重新排隊。

證監會公布的數據顯示，2014年以來首發終止審查企業129家。投資銀行在線注意到，在6月20日之前，終止審查的企業數量一直都處于緩慢增長狀態，累計有59家。但是在6月21日至6月30日之間，就有16家企業加入，而到了7月1日，僅僅一天內就有54家企業被終止審查，而這部分公司幾乎都是因為沒有及時更新財務數據并進行預披露，其中包括此前市場關注度極高的狗不理集團、保利文化集團、大連萬達商業地產等。

A股首發終止審查企業129家，其中主動撤回企業97家；32家未報送預披露材料，且財務資料超過有效期達3個月被終止審查。這些公司中，多達54家最后一天（也即7月1日）被終止，包括狗不理、德爾惠、大連萬達、東莞銀行等知名公司。不過，主動撤回企業中，中原證券、徽商銀行、保利文化集團等已借道港股上市（徽商銀行和保利文化集團已分別在去年11月和今年3月登陸港股），郁金香計劃注入新文化也算曲線上市；河南天豐節能去年財務專項檢查中，因財務造假行為被證監會立案調查，發現涉嫌虛增收入、虛增資產等被立案，終止審查也在情理中。

4家已過會企業被拉下

從券商承銷情況來看，這129個終止審查的IPO項目，共涉及41家券商機構。其中中信建投和招商證券分別有10個項目撤材料，暫時位列榜首，國信證券、中信證券、華林證券分別也有8個、7個、6個項目終止。

當然，終止審查最可惜的，莫過于已經通過發審會的4家準上市公司，包括廣東珠江橋生物科技、南京斯邁柯特種金屬裝備、中航文化、遼寧益康生物。而信息產業電子第十一設計研究院科技工程，則在“已提交發審會討論，暫緩表決”階段結束IPO征途。另有17家終止審查的公司，終止前是處于“中止審查”狀態。

餐飲企業只剩廣州酒家

這些7月1日被終止審查的公司中，行業特點明顯。如化妝品公司上市不易，上海相宜本草、安婕妤化妝品公司均在列。

餐飲企業的上市歷程也不平坦，無論是在A股，還是境外資本市場，中國餐飲行業由于財務不透明、食品安全等問題不被認可。如今以狗不理為代表的多家餐飲企業相繼終止審查，令餐飲企業的IPO前景再次充滿不確定性。

目前在A股上市的餐飲企業僅西安飲食、全聚德、湘鄂情等幾家，而湘鄂情也將轉型更名為“中科云網”。繼2009年湘鄂情登陸A股后，市場規模以萬億元計算的餐飲業沒有再出現其他餐飲上市公司。早在2012年，和狗不理一同申報IPO的，就包括俏江南、廣州酒家集團、順峰飲食酒店管理、凈雅食品等數家餐飲食品企業。如今這些擬IPO餐飲企業，僅廣州酒家集團在排隊候審中，6月11日完成預披露公示，且臨時將上市地從深交所中小板變更為上交所。目前因財務數據過期問題暫時中止審查。

資深人士認為，餐飲為勞動密集型行業，進入壁壘相對較低，總體處于完全競爭狀態，利潤空間逐年縮小。IPO后能否實現持續穩定的成長是一道坎，也是目前折戟IPO的敗因所在。不過，在消費升級的中國，更多的商業機會將蘊藏在傳統產業的升級過程中。廣州酒家持續2年在IPO排隊的堅守，反映了餐飲企業對資本市場的執著追求，也反映了國內餐飲行業對資產證券化的渴求。

服裝企業上市路坎坷

服飾企業中，小豬班納、威絲曼、邊城體育、德爾惠等自今年5月以來相繼被終止審查。威絲曼已經是第二次啟動IPO，主營時尚毛衫ODM/OEM業務及女裝自有品牌。前一次就在上會前一天被公示稱，鑒于威絲曼尚有相關事項需要進一步落實，決定取消對威絲曼發行申請的審核。該公司曾被爆加盟商大批退出、產品質量不達標等問題。

德爾惠與貴人鳥、喬丹體育都是來自福建泉州的體育鞋服企業，貴人鳥年初上市，成為A股體育服飾第一股，喬丹體育兩年前即過會，與喬丹的官司尚未完結，對其上市造成影響。體育用品市場近年增速減緩，從港股體育鞋服企業已公布的經營數據來看，行業呈回暖之勢。德爾惠此時止步IPO，不無遺憾。

邊城體育為戶外用品零售企業。與探路者產銷合一的模式不同，邊城體育并無自主品牌，而是專業代理經營國際戶外品牌，目前旗下經營著NORTHLAND、LOWA、LEKI等3個歐洲知名戶外品牌。此次被終止的排隊企業中還有一家內衣企業：江蘇AB集團。AB集團是一家集織、染、成衣于一體的傳統內衣企業集團，公司產品主要包括功能性內衣、保暖內衣、家居休閑服、兒童內衣等20多個系列，在國內傳統內衣市場占有率約9%。

國內服裝市場上，5月12日來自東莞的兒童服裝生產企業小豬班納被終止審查。資料顯示，小豬班納服飾此前多次被曝質量問題。

【個案解讀】

相宜本草產品靠代工募投前景憂

相宜本草擬發行5200萬股，本擬于上交所上市，如今終止。該公司的主要業務是大眾護膚品及部分中檔化妝品的生產和銷售。也許很多人不知道，相宜本草90%產品是代工的。其采取的“委托加工生產為主、自制生產為輔”的生產模式引來質疑，以產品包裝為主的專利構成也遭詬病。此外，該公司還遭遇“環保劫”，募投項目前景堪憂。

2000年，出身中醫世家的封帥創辦了“相宜本草”品牌，但該公司的團隊基本都出自上海家化。相宜本草的招股書中顯示，其以大眾護膚品為主要市場定位，先后推出了“四倍蠶絲”、“紅景天”、“古方今釀”等二十多個系列的一百多種高性價比的產品。不過，上述產品基本都不是由“相宜本草”自行生產的。公司的產品基本由上海樂寶、上海寶妍及上海西西艾爾三家代工廠生產，其中，樂寶主要為公司加工潔面膏、膏霜乳液類產品，而該公司為相宜本草近三年所代工的產能基本占公司對應產能的比例7成以上；公司與上海寶妍合作時間超過7年，近3年寶妍為相宜本草的代工產能占公司產能比均超過了95%。

郁金香傳播上市難成選擇被并購

創業板公司新文化6月4日宣布，擬收購郁金香傳播全部股權。交易完成后郁金香將借道上市，其創始人之一、前奧運游泳冠軍莊泳也將藉此獲得超億元現金。資料顯示，郁金香傳播是國內運營戶外LED大屏幕媒體規模最大的廣告公司之一，公司運營的位于北京京信大廈以及上海東方商廈的LED大屏幕媒體，被業內冠以“屏王”稱號。目前該公司及下屬公司自有戶外LED屏幕24塊，獨家代理戶外LED屏幕17塊，一般代理戶外LED屏幕191塊，位于城市黃金位置。2012、2013年度，郁金香傳播營業收入分別為4.47億元和4.59億元，凈利潤分別為0.55億元和0.44億元。

郁金香傳播上市之路頗為坎坷。早在2007年3月，郁金香成功進行第三輪融資，隨之奔赴納斯達克上市，奈何隨著戶外媒體熱潮的淡去，外資PE紛紛撤出郁金香傳播，上市無果而終。2013年，郁金香現身A股IPO企業名單，5月29日已被受理。但在漫長的等待之后，郁金香最終選擇了以被并購方式接軌資本市場。

狗不理成長性與核心技術略顯匱乏

在7月1日公布的IPO終止名單中，排隊近2年的狗不理集團赫然在列。而此前，狗不理集團因其在餐飲行業中歷史悠久并具相當規模，一度被視作打通A股餐飲行業IPO通道的首選。6月6日公布的排隊IPO中，狗不理集團還處于“已反饋”階段，沒想到如今卻止步于此。

“狗不理”包子是全國聞名的傳統風味小吃。這家公司始創于公元1858年清朝咸豐年間，目前“狗不理”集團旗下擁有以高檔酒樓為主業，經營領域涉及中式簡餐、物流配送、速凍食品等多種業態。

投行人士表示，餐飲企業上市都存在“收入、成本無可靠計量”問題，且不能規范“納稅以及給員工上保險（放心保）”。若想成功上市，先要闖過財務數據計量這一關。另外，主營業務不突出，成長性及核心技術缺乏都可能成為其IPO過程中的“傷疤”。曾有人質疑，上市后的“狗不理”到底是以大眾包子為主業，還是要將股民的錢投資到酒店等其他主業上？目前看來，業務紛繁可能給其上市添了堵。成長性與核心技術略顯匱乏，因此被終止審查。

萬達商業地產受限房地產宏觀調控

萬達商業地產4年多的國內上市美夢破滅。萬達商業地產A股上市因未更新申報材料已終止審核。

早在2009年，萬達商業地產便正式啟動A股上市計劃。按照當時的規劃，以2009年12月31日為上市申報基準日，完成招股說明書等上市申報材料；并于2010年3月-5月間申報上市資料，通過證監會發行審核，2010年6月在國內A股掛牌上市。

不過，萬達商業地產A股上市恰好趕上2009年以來的房地產宏觀調控，房企IPO受到嚴格限制。萬達商業地產上市一直處于“排隊”等待中。此次終止審核意味著萬達商業地產在內地上市的計劃暫時落空。“萬達商業地產終止上市可能有兩方面的原因，首先是盈利模式不被看好，商業地產出租在目前的市場上很難盈利，萬達主要依靠商業地產提升物業的價值，很可能價值無法得到發行方認同。另一方面，目前地產股普遍市盈率較低，萬達本身也希望等一等。”中房信分析師薛建雄表示，過一兩年，萬達還可以重啟A股上市，資產內容也可能發生變化，所以萬達國內上市計劃并沒有徹底結束。


來自：上海股權托管交易中心

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